为什么在美上市的中国科技股涨跌如此之大？
（一）中国科技股走势
在成长股的研究中，我们将成长股分为两类，一类是信息技术进步驱动的科技成长股，一类是消费升级驱动的消费成长股。科技股的诞生源于以计算机为主导的技术创新。
我们认为，市盈率并不是判断成长股空间的指标。我们应该关注的是它的未来空间，即产品的市场渗透率及其趋势。美国科技股的规则是：（1）科技产品渗透率从10%发展到50%的阶段是参与阶段； （2）每一只成长股只有一个明显且持续的快速成长阶段； （3）当科技公司盈利拐点出现时，股价高位已为时不远。科技成长股见顶后，将很难超越。当一种产品的社会渗透率快速提高时，产品价格必然会下降，利润增长的拐点就会出现，股价上涨的驱动因素就会消失。根据产业经济学的市场结构分析，这个渗透率在30%到40%之间。只有龙头企业才能保持较高的市值。
中国的科技股也自2000年互联网泡沫破裂以来悄然萌芽和发展。目前，信息技术产业已成为我国新经济增长的重要引擎。预计到2020年，传媒产业总产值占GDP的比重将超过5%，成为战略性支柱产业。
2000年以来的近15年里，我国科技股的回报率是多少？我们提取了所有信息技术公司，共145只股票，并将其分为三个时间段，研究每个时间段涨幅最高的十只股票的特征。
我们会发现中国科技股走势的三个特点：
一是科技股增速从最初的计算机应用逐渐转向互联网和媒体；
其次，这三个时期的十大科技公司重复率极低。 30只股票中只有2只存在重叠，这意味着中国科技股的增长往往只能在一段时间内维持，而无法持续。上升；
第三，科技股在一段时间内的涨幅决定了其在较长一段时间内的涨幅程度，表明公司股价在成长期后并未持续大幅上涨。
（二）中国科技股走势与指标的关系
为了更好地了解中国科技股走势与指标之间的关系，我们选取四个时间段涨幅最大的公司作为研究对象进行分析。
（一）金融数据增长是股价上涨的催化剂
财务数据的变化与股价走势大致一致，因此财务数据只是支撑股价上涨的催化剂。此外，我们还可以看到影响股价走势的金融数据三大特征：
一是中国科技公司业绩变化过于剧烈；
其次，中国科技公司的股价往往先于业绩增长；
第三，中国科技企业的财务增速也呈现出由高位回落的趋势；
四是一些股价高涨幅的公司业绩并不亮眼。
（二）疫情前中国科技公司市值未超过100亿
上文提到，我们发现美国科技股在股价爆发前的市值并未超过100亿美元。无独有偶，中国科技企业在疫情爆发前也遵循了这一模式。我们选取的四家高成长科技公司，股价爆发前市值均不超过100亿元人民币。这意味着小盘股公司更受成长股投资者的欢迎。
（三）中国科技股基本遵循美股市销率原则
我们发现美国科技股的买卖时机可以通过市销率规律来判断，但在中国却不是这样。首先，主要表现在两个特点：
首先，中国科技股的市销率普遍较高。从行业比较来看，我们发现信息技术和传媒公司的平均市销率高于市场整体水平，维持在1至5的区间。
其次，增长率高的公司的市销率较大，通常在4以上。
第三，只有当市销率低于4时，才具有更安全的投资价值。
理论上来说，市销率是判断高科技公司的最佳指标之一。可以剔除市盈率极低但主业无核心竞争力、主要依靠非经常性损益增加利润的股票（上市股票）。公司），也有利于检验公司盈利基础的稳定性和可靠性，有效掌握公司盈利质量水平。因此，市销率越低，公司当前的投资价值就越大。
换句话说，中国科技股的销售比例之所以这么高，是因为其市盈率太大而营收太小。所以严格来说，中国科技股的风险比美国更大。但也不乏良好的投资机会和投资标的。例如，对于增长率较高的四家公司来说，每当市销率跌破4时，股价就有大幅上涨的机会。当然，前提是他们的利润足够放量、放量。支持。
（3）为什么中国科技股先跌后涨不起来？
中国的经济发展道路和模式与东亚国家非常相似，日本的经验对中国更有指导意义。因此，我们认为中国科技成长股应具备以下特点：
1）公司初期营收和现金流状况并不理想；
2）进入产品研发期，公司业绩将出现爆发式增长，但业绩也会出现较大变化；
3）由于是技术追随型公司，产品壁垒不高，受系统性风险影响较大。
通过我们对安洁科技和莱宝高科这两家苹果供应商的不同走势的案例分析，我们可以看到，中国科技股的“头肩顶”格局是有原因的：一是科技股没有传承性，除非是行业内的龙头企业，否则跟随者的股价在经历快速上涨后，必然会快速下跌。作为科技股的追随者，中国科技股大涨大跌是一般规律。其次，中国科技企业市销率过高，风险过高。一旦系统性风险上升，就会出现恐慌性下跌。第三，中国科技企业对其核心技术的掌控程度较低，容易受到海外订单的影响，进而给股价带来一定的不确定性。
成长股如何渡过冬天
我们研究发现，成长股连续9个月反弹，进入分化时间窗口。前期底部反弹的格局大致在：正月无风格格局；成长股（小盘股）六个月跑赢大盘50%以上；到了第九个月，成长股的超额收益不再扩大，成长股内部也出现了明显的分化。事实也证明我们的研究结果是非常正确的！ 2013年9月开始的行情，经过6个月的上涨，在第7个月出现分化，第9个月（即2014年5月）之后分化明显。至此，成长股已进入整体走势。经济低迷。在系统性风险高企的背景下，成长股还有反弹机会吗？
我们认为，目前的成长股虽然没有像2013年那样波澜壮阔的行情，但经过一段时间的调整后，仍会反弹，形成完整的成长股行情。看反弹是乐观的看法，但反弹之后，成长股将迎来较长时期的低迷。最大的反弹发生在经济衰退结束后的半年到一年之间。
我们认为改革无牛市，改革整顿传统行业必然抑制周期股股价上涨；相反，在系统性风险缓解后，行业景气度提升驱动的成长股将最先爆发。
基于以上对成长股走势的逻辑研究，我们认为有以下三种选股思路：
首先，新产品的市场增长空间必须足够大，防止其在开发期间消亡；同时，产品的市场渗透率必须低于35%。只有这个时期利润才能保持较高的增长趋势。之后，产品利润增速将会放缓，除非是龙头，否则就会存在利润和估值双双面临的风险。
其次，科技公司在股价爆炸之前，市值不能太大。 100 亿是一个安全限度。市值300亿之后，必须认真研究市场空间。同时，市销率也应低于4的安全边界线。
第三，科技股没有传承。股价暴涨的公司一定要谨慎！
我们认为，未来20年引领经济潮流的三大技术方向：（1）以特斯拉为代表的电动智能汽车； （2）以3D打印、机器人为代表的智能生产； (3)移动互联网和可穿戴设备代表着智能生活。毫无疑问，移动互联网和物联网将全面渗透到上述三大领域，人类生活将翻开新的篇章。
移动互联网泡沫的顶峰在哪里？在低迷的市场中，当渗透率达到30%以上时，泡沫就处于危险之中。但那个事件还没有到来。还是那句话：移动互联网泡沫还不够大，创业板泡沫还没有达到顶峰。再往前看，我们需要关注电动智能汽车、3D打印与机器人、移动互联网和智能设备三大技术方向。
回顾历史，泡沫后半程的上涨是鸡犬升天的过程，而下跌过程则是人心惶惶、泥沙俱下的过程。核心龙头公司和炒概念公司同涨同跌。跌倒后真正成长的核心龙头企业可以再次崛起，甚至创出新高，但边缘企业和概念企业将很难回到过去的高点。我们认为创业板也不例外。在攀登顶峰的过程中，正确的方向更为重要。泡沫破灭后，选股就显得尤为重要。
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