基金累计净值常常并不准确

基金公司每天发布“净值”的同时，还发布一个叫做“累计净值”的指标。原则上，累计净值是净值加上股息总额。例如，一只基金成立3年，目前净值为3元，近3年共分红3元，则该基金累计净值为6元。

关于这个指标，我猜它的原意是考察一只基金自成立以来的总回报。看来累计净值越高，基金的“总回报”就越高。

但这个指标首先从原理上看有两个大问题。

1、基金设立时间不同。这样，即使不同的基金业绩相同，其成立以来的累计净值仍然不同。

2、累计净值实际上是按照“现金分红”考虑的净值。同等条件下，分红较多的基金累计净值会较低。另外，大多数人采用股息再投资，而股息再投资并不反映在累计净值中。换句话说，累计净资产的增长与其资产的增长不同步。因此，“总收入”根本无法体现。

其次，是我们中国特色的巨大红利和分裂。由于不考虑股息再投资，巨额股息使得累计净值增长非常缓慢。我们以前面的例子为例。净值原本是6元，巨额分红后达到了3元。累计净资产仍为6元。如果一个月后，业绩增长10%，净值达到3.3元，但累计净值仅达到6.3元，累计净值仅增长5%。顺便说一句，永远不要使用累计净资产来计算收入。

基金分割对累计净值的影响更加令人困惑。富国天翼是第一家被分拆的公司，从1.6元分拆到1元。当他们考虑累计净值时，他们将分割视为股息，类似于1.6元的基金股息为0.6元。未来，如果净资产增加1分，累计净资产也将增加1分。这样，净资产增长值将与累计净资产增长值相同。

但2007年广发聚丰分拆时，累计净资产的计算方式有所不同。巨丰的累计净值增长值是根据分股比例乘以净值增长值计算的。例如，昨天的净资产增加了0.4美分，而累计净资产增加了1.8美分。这显然是不能比较的。

考虑净总回报

我不知道累计净资产的概念从何而来。好像这个指标在美国是看不到的。另外，你还可以看看晨星基金评级系统。他们的数据中不包括累计净资产。他们经常使用另一个概念：总回报，即根据股息再投资计算的历史累积回报。

因此，我认为应该放弃累计净值这个指标，而代之以总收益，或者说是一个“总净收益值”，即根据总收益计算的净值。这是我在下图中展示的新发明的“净总回报”。这个总收益净值至少可以反映真实的历史表现。