股市价值投资者的绝招：勇气加耐心

民间流传着两句话：充满勇气的人，往往会受到命运女神的青睐。另外就是，有耐心等待的人，往往会得到最大的果实。其实，这两句谚语与两种价值投资方式不谋而合。如果一个人既有超人的勇气，又有超凡的耐心，那么他的投资回报就会更高。

价值投资

自1930年学术投资家本杰明格雷厄姆提出价值投资理论以来，价值投资的概念在投资者中迅速传播。时至今日，价值投资仍然在投资界占据主导地位。人们常说的投资分为价值投资者和非价值投资者。

说到格雷厄姆的价值投资，就不得不提到价值投资理论兴起的历史背景。 1929年美国股市崩盘后，股市持续下跌，许多股票的价格跌至令人难以置信的水平。这时，根据格雷厄姆的价值投资标准——内在价值高于市场价值，可以选择投资的股票有很多。

20世纪70年代，金融学者尤金法玛（Eugene Fama）和肯尼思弗伦奇（Kenneth French）的研究发现，从长远来看，以市净率衡量的“廉价”股票将获得高于一般市场回报的回报。他们称之为“价值效应”。

对于“价值效应”的由来，人们有不同的解释。刚刚获得诺贝尔经济学奖的法玛有自己的解释。他认为，持有低价股票的公司往往当前状况不佳，对未来也不是很乐观。因此，投资低价股票往往需要很大的勇气，即“价值效应”。其实也是对这份勇气的补偿。也就是说，低价股风险相对较大，“价值效应”实际上就是风险溢价。

时下流行的行为金融学也给出了自己的解释。行为金融学认为，“价值效应”实际上反映了市场的部分失灵。人们往往青睐有故事的股票，并给予这些股票高价，却忽略了那些一眼就能看出的“无趣”股票。购买细价股票利用了市场失灵的机会，从长远来看，当市场开始自我修正时，这些股票可以为理性投资者提供超额回报。换句话说，很多投资者往往选择了激情，但最终却发现平庸才是真正的东西！

价值投资者的秘诀：勇气和耐心

对于价值投资者来说，只需一招就足以获得跑赢市场的回报。唯一的勇气路线是从发达国家的股票市场中选择200只股票。这200只股票来自各个板块最便宜的股票。之所以按行业选择，是因为某些行业的股价低于其他行业。 “便宜”还有一个精确的标准，是以下五个指标的加权组合：市盈率、预期市盈率、市净率、每股自由现金流股价、息税折旧摊销前每股收益与股价的比率（后两个标准仅适用于非金融企业）。投资组合中的股票每季度按照这些标准进行一次洗牌，剔除不符合标准的股票，增加符合标准的新股票。一个典型的例子是SG Value Beta 指数。

单患者途径的操作相对简单。购买资产负债表“强劲”且股息固定的公司，然后长期持有。法国兴业银行的安德鲁拉普索恩表示，这两条“路线”具有很强的互补性。勇气路线选择的股票具有较高的贝塔值，这意味着这些股票的表现与市场形势具有较高的相关性。当市场行情好的时候，这些股票可以获得远高于市场的回报；当市场不好的时候，这些股票的回报率会远远低于市场；而通过耐心路线选择的股票与市场的相关性非常弱。因为通过耐心路线选择的股票的回报依赖于长期股息回报。

近20年来，耐心路线取得了11.9%的年均回报，勇气路线同期的年均回报为14.3%，但回报波动很大。如果将这两种策略结合起来，您可以实现13.4% 的平均年回报率，并且波动性低于股票市场的年回报率8.4%。