约翰邓普顿爵士出生于1912 年，比巴菲特大18 岁。他开创了全球投资先河，先后投资日本、韩国和中国香港，取得了非凡的投资业绩。
许多投资者害怕股市波动，现代投资组合理论甚至用波动性来衡量风险。价值投资鼻祖格雷厄姆认为，“波动性是我们的朋友，而不是我们的敌人”。
约翰就是这样一位将股价波动视为朋友的投资先驱。他冷静地审视投资大众情绪的起伏，并仔细进行他所说的“额外一盎司”的事实核查，以发现能带来巨额回报的投资机会。
自股市诞生以来，投资者的情绪一直在极度乐观和极度悲观之间反复交替。 1929 年，在约翰进入股市之前，极度乐观的情绪将道琼斯工业平均指数推升至380 点。随后股市的“黑色星期二”出现，随之而来的是长达10年的宏观经济萧条。大衰退期间，极度悲观情绪导致道琼斯工业平均指数跌至42 点，较峰值下跌89%。尽管此后宏观经济环境不尽如人意，但股市的极端状况终将得到纠正。道琼斯工业指数从1932年的最低点上涨了372%，到1937年底的197点。这一场景与我们2008年和2009年在中国股市经历的情况非常相似。
到1938年，美国经济出现复苏迹象，但这种复苏因欧洲战争而受到质疑。当时人们普遍认为战争将使美国经济重新陷入衰退。投资者的悲观情绪导致美国股市遭到抛售，道琼斯工业平均指数较1938 年高点下跌49%。
约翰没有盲目相信战争会拖垮经济的流行观念，而是研究了美国内战和第一次世界大战，发现战争极大地刺激了对商品的需求。同时，生产出来的商品需要通过包括铁路在内的美国各地的运输方式进行运输，因此铁路运输等相关上下游产业将会蓬勃发展。约翰此时做出了一个大胆的决定：借钱买股票。比决定借钱买股票更大胆的是，约翰买的股票并不是历史经营业绩良好的公司，而是已经破产或濒临破产的边缘化公司。这样做的原因来自于他对美国战争史的研究：美国历史上实行的战时税收政策。
政府对经营良好的企业因战时经济繁荣而获得的额外收入征收高达85%的所得税；而过去遭受过损失的公司则不需要缴纳这样的税，因为当前的利润需要弥补之前的损失。
书中提到的一个统计数据显示，1940年之前经常亏损的公司在1940年之后的五年里平均上涨了10倍，而1940年之前从未亏损过的公司在这五年里只上涨了11%。由于他购买的公司质量较差，为了分散风险，约翰购买了104家公司的股票。最终，104家公司中有37家破产。尽管坦普尔顿认为多元化有其优势，但他从来不排除集中投资，有时持有不超过10只股票。因此，我们在投资的时候，不能教条地理解巴菲特的集中投资理论。这取决于具体情况。约翰不仅在人群最悲观的时候买入，还在人群最乐观的时候做空。
2000年互联网超级泡沫期间，当人们不断批评巴菲特和老虎管理公司的朱利安罗伯逊已经过时时，约翰挑选了84只高科技股票，并以220万美元的价格做空每只股票，赚取了巨额利润。那么他选股的标准是什么？还是来自于他对市场的研究。在美国，股票上市后有6个月的禁售期。他发现一家高科技公司上市后，该公司的管理团队等待六个月禁售期满，然后急切地出售股票，拿钱离开（与我们中国创业板的情况相同） 。约翰的选股策略是寻找较IPO价格上涨3倍的科技股，并在原股东禁售期到期前2周内卖空这些科技股。卖空一直被认为是一项困难的投资活动。
卖空不仅需要对基本面进行深入研究，还需要对交易时机有相对准确的把握。股价走势统计表明，股价波动不服从正态分布，而往往存在肥尾。也就是说，很多个股的底部是非常明确的。当跌到一定估值水平时，就会止跌；当股票上涨时，很难说它会在哪里结束。
上述现象对于价值投资者来说是一件好事。低点买的股票即使不涨，也不会亏损，只要持有，总有一天会涨；但这对于卖空者来说是一个严重的问题。挑战在于我们不知道股票将在哪里停止上涨。如果空头仓位继续翻倍，则将损失全部本金。更可怕的是，翻倍后还可能继续上涨。
约翰是如何抓住卖空点的呢？当最后一个股东决定出售股票时，当所有卖家消失，只剩下买家时，这是一个极其悲观的时刻。相反，当所有买家都进入市场，只剩下卖家时，那就极其乐观了。 2000年3月10日，纳斯达克指数创下历史新高并达到顶峰（当然这是事后才知道的）。当天《华尔街日报》的标题是：“保守投资者渴望冒险，科技股并非昙花一现”。这篇文章表明最后一批买家已经进入市场，舞蹈即将结束。利弗莫尔当时也有类似的判断顶级股票的标准：当擦鞋男孩向他推荐股票时。
股票市场是商业活动的产物。工业化进程加快了商业活动的频率，也给股市带来了很多泡沫因素：美国股市经历了铁路、广播通讯、汽车、电视和互联网泡沫。我们最近刚刚经历了房地产泡沫。泡沫终将破灭，被低估的终将回升。这就是像万有引力定律一样的均值回归过程。
邓普顿爵士有句我们都知道的名言：“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中消亡”。其实背后还有一句话：“最悲观的时刻是最好的买入时机，最乐观的时刻是最好的卖出时机”。
最后，我想用坦普尔顿勋爵的一句名言来结束：人们总是问我最好的前景在哪里，但事实上这是一个错误的问题。你应该问：最悲观的前景在哪里？
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