黄峥已辞去董事长，拼多多后续将如何发展？

3月17日晚上7点，经历了年初员工阴影的拼多多交出了一份亮眼的2020年财报，同时也传来了创始人黄峥辞职的消息。黄峥不再担任拼多多董事长和管理层，其1:10的超级投票权也将失效。

刚刚过去的2020年第四季度对拼多多来说是历史性的一刻。本季度，拼多多的年度活跃用户首次超过阿里巴巴，并且已经超过了京东。这意味着，一家成立仅5年多的电商新兵，在用户数量上已经击败了成立20年的阿里巴巴和京东。

本季度，拼多多在资本市场也取得了不错的成绩：股价从2020年初的每股35美元涨至年底的165美元，一年内涨了5倍。鼎盛时期，拼多多市值超过2600亿美元。即使近期美股回调，拼多多市值仍接近2000亿美元，截至发稿时为1951亿美元。

但对于拼多多来说，当下并不是最好的时刻。年初员工事件的余音犹在。在央视315晚会直播平台下，更多的是网友的声音，除了特斯拉，还有拼多多。 3月15日，某自媒体发文引起关注。它购买了1000本书，发现有500多本是盗版的。拼多多再次遭到质疑。

快速成长的拼多多无论是在用户规模还是营收规模上都堪称电商行业的奇迹，但在这个竞争激烈的行业中，拼多多在成长期也面临着诸多困扰。

到2021年，当成为市值2000亿美元、互联网行业排名第四的大公司时，如何平衡增长与速度，在平衡中保持与阿里巴巴、京东等重量级对手的竞争力将是一场斗争。下一阶段需要解决的问题很多。这些问题将由黄峥卸任后的拼多多新任董事长兼CEO陈磊来考虑。

一、丰收的背后

据拼多多最新财报显示，公司仍在高速增长。 2020年活跃用户7.884亿，较去年底的5.852亿同比增长35%。全年实现收入594.919亿元，比上年同期增长97%。 2020年GMV为16676亿元，较2019年的10066亿元同比增长66%。

此前，拼多多股价快速上涨。直接刺激是拼多多三季度首次实现盈利。 2020年三季度，非美国通用会计准则下，拼多多净利润4.664亿元，实现一季度盈利。财报公布当天，拼多多当天大涨20%。此后，其股价一路上涨，市值一度突破2600亿美元。

第四季度，非美国通用会计准则下，拼多多归属于普通股股东的净亏损为1.845亿元，较2019年同期的8.15亿元大幅收窄，全年归属于普通股股东的净亏损为2.965亿元，而2019 年同期为42.658 亿元。

拼多多此前一直处于亏损状态，高额补贴和营销费用是主要原因。去年三季度之后，拼多多的销售费用率有所下降。三季度Non-GAAP销售费用97亿元，占营收的69%，同比和环比均有明显收窄，占比达到近几个季度以来的最低水平。

2021年的拼多多依旧在飞速奔跑。 QuestMobile发布的2021年春节特别洞察报告显示，春节期间，拼多多农历年日均使用时长同比增长25.9%，是平均年均应用中增速最快的每日DAU超过1亿。其中，2月12日大年初一，拼多多日活跃用户达到2.59亿，首次超过手机端淘宝App。

拼多多的增速得到了机构的认可。今年2月，高仪资产、景林资产和高瓴资本公布增持情况，其中持股量最大的是拼多多。此外，桥水基金还在去年四季度增持拼多多32.72万股，成为前十大重仓股之一。

方正证券分析，基于现有拼多多增长数据和市场发展方向的数据分析，预计到2022年第四季度，拼多多将拥有9.53亿用户，GMV将达到3.04万亿元，人均购买金额为3557元。 ARPU为150元，营收1013亿元，营销费率降至54%，平台可继续盈利。

2、竞争依然激烈

作为拼多多的主要竞争对手，阿里巴巴和京东最新的季度财报也让人眼前一亮。受益于去年疫情下电商经济的蓬勃发展，电商赛道上的企业迎来了新一轮的增长。

阿里巴巴财报显示，其最新一季度营收2210.84亿元，同比增长37%，净利润794.27亿元，同比增长52%。京东2020年净利润为7458亿元，同比增长29.3%。近12个月活跃购买用户数达4.719亿，全年净增近1.1亿活跃用户。其中，超过80%的新增用户来自拼多多擅长的下沉市场。

与成立20年的阿里巴巴、京东相比，拼多多目前的业务还比较单一。 “拼多多是一家危机感很强的公司。”清华大学全球产业研究院研究员崔桂林告诉经济观察网。

他连续三年跟踪调研拼多多，关注公司变化。对于拼多多的现状，他认为目前的市值是基于未来的预期。市场价值需要更丰富的预期支撑。

拼多多依托农产品起家，在五环外下沉市场赢得了用户红利，具有成本优势。当拼多多拥有超过7亿用户时，成本优势正在减弱。 “拼多多发展初期，当时淘宝的获客成本是200-300元，拼多多的获客成本是20-30元。

但是，随着公司规模的扩大，这种优势就会消失。如果成本优势消失了，拼多多怎么办？”崔桂林认为，拼多多还没有到守城的阶段，需要厚积薄发，筑起护城河，否则，一旦慢下来，别人就会抢走他的市场.

今年以来，拼多多的农产品大本营也受到滴滴的橙心好物和美团的美团好物的冲击，社区团购领域又添新的竞争者。中信证券调查显示，截至2021年2月中旬，多多、美团、诚信等开城门店数量超过300家。

3.下一个战场

2021年春晚最初由拼多多赞助。

电商公司做金融，曾经是一条充满想象力的康庄大道，但在蚂蚁集团上市受阻后，“随着金融业务监管走向正轨，前些年的野蛮疯涨已难以再现，这条路已经想象力变小了，即使做金融业务，也只是一个普通业务。”崔桂林认为。

金融之外，还有别的机会吗?崔桂林告诉记者，拼多多讲了两年的C2M会是一个好故事，也有可能成为拼多多的护城河，但需要把故事变成现实，“新品牌计划现在只占拼多多很小的体量，需要扩大规模，现在隐隐约约给了市场预期，但没有交作业。”

拼多多新品牌计划从2018年底起步，希望通过平台扶持国内工厂创造自己的品牌。目前，新品牌计划扶持5000家企业，计划2025年之前扶持100个产业带，订制10万款新品牌产品，带动1万亿销售额。

崔桂林告诉记者，新品牌计划是一种从成本竞争到产业链创新的竞争，平台可以吃到中国产业链完备的红利，对于电商行业，这是一个具有创新价值的新业务，对于拼多多是一个窗口期;

不过，窗口期时间有限，“拼多多的获客成本已经从早期的十几元、几十元向两百元靠近，结构性的相对成本优势在缩窄。在结构性成本优势减退的大背景下，如何加速结构性业务优势的成长和规模化，这是拼多多的核心战略命题。”

此外，拼多多还在买菜领域发力。黄峥此前曾表示，买菜是个长期业务，将是拼多多多年的全力长跑业务。CEO陈磊也在公开信中说，接下来，拼多多将在百亿补贴、新品牌计划、农产品上行、产品迭代等领域进行持续投入。

阿里巴巴、京东也在推出社区团购业务，同时，他们在下沉市场推出的产品已经有了起色，阿里巴巴的淘宝特价版年度活跃购买用户数超1亿，京东的京喜70%的用户来自3-6线城市。同时，这两家电商平台也在推出各自的工厂扶持计划，在不同区域寻找工厂，生产从车间源头到用户家中的物美价廉新商品。

黄峥此次辞任后，将专注于食品科学和生命科学领域，为十年后的拼多多探索高速高质量纵深发展的新空间。他在致股东信中说，“行业竞争的日益激烈甚至异化，传统以规模和效率为主要导向的竞争有其不可避免的问题，必须在更底层、根本的问题上采取行动，在核心科技和其基础理论上寻找答案。”

后疫情时代，电商平台的逆势增长回归正常，当几个电商平台越来越像，彼此的竞争也将越来越激烈。卸任董事长的黄峥能否帮助拼多多找到新的增长空间?陈磊接掌后的拼多多能否继续像之前一样势如破竹，这将是下一个值得关注的故事。